[摘要] 杭州抢房已经火遍了全世界。这让我想起了去年6月初在朋友圈刷频的王菲去证券公司开户炒股的照片。中国人抢购资产的疯狂已经超出了地球人的想象。
RD-SPACING: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px">来源：金融RD-SPACING: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px">经济学家吴裕彬（deeywoo)，获授权转载
杭州抢房已经火遍了全世界。这让我想起了去年6月初在朋友圈刷频的王菲去证券公司开户炒股的照片。中国人抢购资产的疯狂已经超出了地球人的想象。
温水煮青蛙，青蛙只觉得苏爽得不得了，等他意识到危险，已经来不及跳离沸腾的开水。历史总是在不同的市场里重演。
苏爽的温水里怎能看出异样？今年6月，惠誉研报指出全世界率为负的债券总规模高达11.7万亿美元，这相当于发达国家地区主权债券总规模的一半。然而这和中国房地产有什么关系？
很多主流机构说这种负率是因为资产配置荒，没有资产好配置的，所以大家都超配债券，所以就把相当大一部分债券的率给推向了负值。同样的道理，中国的房地产这么火，也是因为没有资产好配置的，所以大家都超配房地产。但真相远比看上去很美的逻辑那么简单。金融真相要从数据中得到。让我们来看下面的数据图：
美国10年期国债率（蓝色），美国核心PPI（绿色）
如图所示，美国10年期国债率和美国核心PPI（工业品出产价格指数）在趋势上一致性很强，相关系数为0.6，属于中度正相关。目前美国核心PPI略微大于1.0，属于过去6年以来低水平，而此时美国10年期国债率自美联储启动加息周期以来一直走低，目前为1.5%，属于历史低水平（但还好于欧元区和日本普遍存在的负率）。再来看下面的数据图：
日本PPI（绿色）,欧元区核心PPI（蓝色）,美国核心PPI（橘色）
如图所示，日本PPI，欧元区核心PPI，美国核心PPI在趋势上高度一致，这意味着世界主要经济体之间的生产端通缩（资产负债表通缩）是可以传染的。日本PPI，欧元区核心PPI目前均为负值，美国核心PPI略微大于1.0，全球资产负债表通缩形势严峻。由于国债率和PPI在趋势上一致性很强，因此负率的扩张和蔓延（负率的重灾区就是欧洲和日本），从金融经济学的本质上来讲，就是资产负债表通缩在不断恶化。
资产负债表通缩，也就是资产价格下沉，从而导致资产所带来的回报无法支付债务相关的各种费用，因此往往需要大量出售资产（尤其是债务融资抵押物）来支付债务成本。负率扩张和蔓延，意味着资产负债表通缩在欧美日有恶化的趋势，因此我们过去两三年一直看到欧美日的大企业在大规模出售其资产。
另外，世界主要经济体之间的生产端通缩（资产负债表通缩）是可以传染的，所以中国也跑不了。而中国重要的债务融资抵押物就是房地产，因此一旦资产负债表通缩触发系统性债务危机，融资主体（主要是地方政府，国企，央企，特权民企）或融资机构（主要是银行）就必须大规模的抛售债务融资抵押物（主要是房地产）。
负率的扩张和蔓延，意味着资产负债表通缩持续恶化，一旦资产负债表通缩引发系统性的债务危机，房地产没有不进入熊市的，欧元区如是，美国如是，中国也不会例外。
苏爽的温水里是负率的扩张和蔓延，资产负债表通缩持续恶化，和债务危机的酝酿。不要光盯着房价看，看看国债率，PPI,和债券违约率和总规模。只有这样你才能在苏爽的温水变成沸水前及时跳离逃命。房地产的命脉在房地产之外。
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